细胞免疫治疗“独角兽”开启上市倒计时长线持有永泰生物-B(06978)的两大逻辑

作者：杨超月

原标题：细胞免疫治疗“独角兽”开启上市倒计时长线持有永泰生物-B(06978)的两大逻辑

　　深耕细胞免疫治疗十余年，拥有全面的细胞免疫治疗管线，成功打开CAR-T疗法困局开拓实体瘤市场，以上便是永泰生物-B(06978)的公司履历。

　　近日，永泰生物更新招股书，已进入招股阶段。招股书显示，公司于2020年6月29日至7月3日招股，拟发行1亿股H股，其中香港公开发售1000万股，占10 %；国际发售9000万股，占90 %。发售价每股10.5港元—11.0港元，公司预计7月10日上市。

　　身为国内细胞免疫治疗行业的“独角兽”，永泰生物上市获得了业界和资本市场的双重期待。此次永泰生物上市，选定了多家基石投资者，其中包括大湾区共同家园发展基金、A股的天士力控股、港股的中国联塑(02128)等在内的投资金额达到4000万美元，基石认购占比约30%。

　　永泰生物IPO来到招股阶段，也就意味着打新通道的开启。在港股市场，打新一家创新型生物医药公司，价值判断的核心要素有两点：技术壁垒和高效研发。对于投资者而言，从这两大核心要素出发，了解公司丰富研发管线背后的商业价值，便是此次打新永泰生物最主要的逻辑。

　　细胞免疫治疗路径打开估值天花板

　　处在研发阶段的创新药企业，通常具有高投入、长周期的特性。因此，研判公司的投资价值与升值潜力，最重要的便是把握其估值逻辑的核心——创新研发管线。其临床价值和市场开发具备较高潜力，公司自然也就拥有充分的投资前景。

　　不同于目前多数扎堆免疫检查点抑制剂开发的港股创新药企，永泰生物颇具特色地选择了细胞免疫治疗作为其主打的研发赛道。

　　作为免疫治疗的重要组成部分，细胞免疫疗法通常指通过向机体输入免疫细胞制剂，以激活或增强机体的特异性免疫应答，达到肿瘤治疗的目的。相较于手术、放化疗等传统的治疗方式，细胞免疫治疗在一些较难治疗的癌症病例中，已经体现出良好的疗效和安全性，且可以抑制肿瘤复发和转移。

　　经过数十年的发展，细胞免疫疗法从相对简易的培养、扩增、回输的DC、NK、CIK、DC-CIK等细胞疗法，发展到更为复杂的CAR-T、TCR-T等基因工程修饰的细胞疗法。目前各种细胞疗法的临床开发正逐渐走向成熟。

　　从市场角度来看，中国的细胞免疫治疗市场开发潜力巨大。数据显示，该市场规模预计于2021年至2023年由13亿元升至102亿元，复合年增长率为181.5%。随着更多细胞免疫治疗产品获批，市场预计于2030年达584亿元，2023-2030年的复合年增长率为28.3%。

　　不过，目前全球细胞免疫治疗赛道中炙手可热的，仍是以治疗血液瘤为主的CAR-T疗法领域。但在实体瘤治疗领域，CAR-T疗法开发始终停滞不前。

　　智通财经APP了解到，目前在中国，每年新增肿瘤发病人数约400万人，死亡人数约233.8万人。近10多年来，恶性肿瘤发病率每年保持约3.9%的增幅，死亡率每年保持2.5%的增幅，而其中90%为实体肿瘤。

　　因此，基于庞大市场支持，永泰生物策略性地瞄准了实体瘤治疗领域。

　　以公司核心候选产品EAL为例，作为一款多靶点肿瘤细胞免疫治疗产品，EAL主要用于早期恶性肿瘤患者，以防止接受手术治疗后复发，并且多个临床研究显示，EAL在治疗肝癌外的多种肿瘤(肺癌、胃癌、急性髓系白血病等)中同样具有功效。

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