法拉电子上演“小猫洗脸”式信披 下游遇冷需求
《金证研》沪深资本组 修远/研究员 映蔚 洪力/编审
早年，厦门法拉电子股份有限公司（以下简称“法拉电子”）第二大股东厦门建发集团有限公司（以下简称“建发集团”），因在减持法拉电子股份达到5%时，未及时履行相应的权益变动报告义务，被上交所予以关注并责令整改，而法拉电子或“难咎其责”。
而“深谙”资本的法拉电子背后，或有照不到的一面。近年来，法拉电子的营收净利增速双双下滑，毛利率却“畸高”于同行；且下游行业“遇冷”需求“收窄”，其未来成长能力或要“打上问号”。此外，法拉电子还存在“踩雷”环保、项目未验先投的问题。且法拉电子员工人数与“官宣”对不上、关联交易披露存诸多疑点等情形，其或上演“小猫洗脸”式信披。
一、营收净利增速双下滑，毛利率“畸高”于同行
于2002年登陆资本市场的法拉电子，是一家从事于薄膜电容器的研发、生产和销售的公司。近年来，法拉电子毛利率高于同行。
2015-2019年，法拉电子的销售毛利率分别为40.23%、42.46%、42.28%、43.24%、43.01%。
据南通江海电容器股份有限公司（以下简称“江海股份”）2010年8月12日签署的招股书，江海股份分别将广东东阳光科技控股股份有限公司（以下简称“东阳光”）、安徽铜峰电子股份有限公司（以下简称“铜峰电子”）、广东风华高新科技股份有限公司（以下简称“风华高科”）以及法拉电子列为同行可比上市公司。
而同花顺iFinD显示，截至目前，上述五家公司的主营产品仍有重合。因此，同样可将东阳光、铜峰电子、风华高科、江海股份四家公司视为法拉电子同行可比上市公司。
2015-2019年，东阳光的销售毛利率分别为16.29%、18.18%、20.64%、35.15%、45.66%；江海股份的销售毛利率分别为25.46%、25.82%、24.6%、26.43%、29.42%。2015-2018年，铜峰电子的销售毛利率分别为11.44%、5.09%、19.49%、18.32%；风华高科的销售毛利率分别为18.66%、20.04%、23.77%、41.67%。
2015-2018年，上述四家同行可比上市公司销售毛利率的平均值分别为17.96%、17.28%、22.13%、30.39%；2019年，上述两家同行可比公司销售毛利率的均值为37.54%。可见，法拉电子销售毛利率“畸高”于同行均值。
毛利率高于同行，但是其业绩表现并不“给力”。近年来，法拉电子营收净利增速双下滑。
据同花顺iFinD数据，2015-2019年，法拉电子营业收入分别为13.93亿元、15.21亿元、16.98亿元、17.21亿元、16.8亿元，2016-2019年分别同比增长9.17%、11.6%、1.4%、-2.39%。
同期，法拉电子实现的净利润分别为3.28亿元、3.9亿元、4.24亿元、4.52亿元、4.56亿元，2016-2019年分别同比增长18.78%、8.73%、6.68%、0.91%。
二、下游行业遇冷需求或“收窄”，主要产品产销双下滑
与此同时，法拉电子下游行业景气度并不容乐观，且公司存货上升、主要产品产销量双下滑。
截至2018年年末，法拉电子主营产品主要应用于电子、通讯、电力、新能源（汽车、风电、光伏）、工业控制、家电及照明行业等。
据发改能源〔2018〕823号文件，2018年5月31日，国家发展改革委、财政部、国家能源局发布关于2018年光伏发电有关事项的通知。文件指出，将合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模；加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度等。且法拉电子也表示，受“5.31政策”的影响，市场需求大幅下降。
新能源汽车方面，法拉电子表示，受国家鼓励政策的影响，新能源汽车以及配套新能源汽车的OBC、充电桩等市场快速增长。但是公开数据显示，自2019年下半年以来，新能源汽车市场“承压”。
据汽车工业协会数据，2019年6月-11月，国内新能源汽车产量分别为13.4万辆、8.4万辆、8.7万辆、8.9万辆、9.5万辆、11万辆。相较上年同期，分别同比增长56.3%、-6.9%、-12.1%、-29.9%、-35.4%、-36.9%。
同期，国内新能源汽车销量分别为15.2万辆、8万辆、8.5万辆、8万辆、7.5万辆、9.5万辆，相较上年同期，分别同比增长80%、-4.7%、-15.8%、-34.2%、-45.6%、-43.7%。
且近年来，新能源汽车同样面临补贴退坡的“窘境”。
根据财建〔2019〕138号文件，2019年3月26日，财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（以下简称“通知”）。通知表示，新能源乘用车、新能源客车、新能源货车的补贴标准将会降低。
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